• <tr id='OoL5rp'><strong id='OoL5rp'></strong><small id='OoL5rp'></small><button id='OoL5rp'></button><li id='OoL5rp'><noscript id='OoL5rp'><big id='OoL5rp'></big><dt id='OoL5rp'></dt></noscript></li></tr><ol id='OoL5rp'><option id='OoL5rp'><table id='OoL5rp'><blockquote id='OoL5rp'><tbody id='OoL5rp'></tbody></blockquote></table></option></ol><u id='OoL5rp'></u><kbd id='OoL5rp'><kbd id='OoL5rp'></kbd></kbd>

    <code id='OoL5rp'><strong id='OoL5rp'></strong></code>

    <fieldset id='OoL5rp'></fieldset>
          <span id='OoL5rp'></span>

              <ins id='OoL5rp'></ins>
              <acronym id='OoL5rp'><em id='OoL5rp'></em><td id='OoL5rp'><div id='OoL5rp'></div></td></acronym><address id='OoL5rp'><big id='OoL5rp'><big id='OoL5rp'></big><legend id='OoL5rp'></legend></big></address>

              <i id='OoL5rp'><div id='OoL5rp'><ins id='OoL5rp'></ins></div></i>
              <i id='OoL5rp'></i>
            1. <dl id='OoL5rp'></dl>
              1. <blockquote id='OoL5rp'><q id='OoL5rp'><noscript id='OoL5rp'></noscript><dt id='OoL5rp'></dt></q></blockquote><noframes id='OoL5rp'><i id='OoL5rp'></i>
                APP
                關註求推薦小程序

                關註小程序

                微信公眾號
                二維碼 無錫不銹鋼網

                行業研究 | 比洪七特幣礦機行業分析:新增算力依舊在高速增長

                國盛證券 ·

                08月22日

                熱度:

                不同於市場認為挖礦行業進入寒冬的看法,我們認為新增算力需求依舊處於高速增長階段,中性判斷 2018 年同比增速將達到 165%。

                比特幣網絡是首個成功應用了區塊鏈技術的支付交易系統,沒了中心化機構信用背只不過是時間問題書,該系統的“信任價值”由其加密算法&共識機制創造;而其首創的“挖礦”行為則激勵了更多網絡節點加入進來,維護並增加該系統的“信任價值”。比特幣挖礦,用一句話的解釋即為“爭奪系統的記 澹臺灝明頓時苦笑賬權,獲得比特幣作為獎勵”。具體展開概念,則需要知道“怎麽挖”(PoW 共識機制)和“挖什麽”(激勵機制)。

                “怎麽挖”:遵循 PoW 共識機制,即工作量證明機制(Proofof Work),是用戶競爭記賬權的“遊戲規則”。它確保了龐大的分布式網絡可以達成共識,同時,因為用戶爭得〓記賬權需要付出代價(計算資源和時間),PoW共識機制也限制了網絡中ζ的噪聲和故意攻擊行為,確保了網絡的安全性。

                “挖什麽”:激勵機制則保證了有足夠多的用戶願意參與記賬,而更多的計算資源加入將會使得系統更加穩定安全,從而使得系統的“信任價值”得到提升。

                相應的激勵機制如下:每個成功記賬的用戶將會獲得由系統發放的比特幣以及交易方提供的轉賬手續費作為獎勵。在比特幣網絡剛剛創建的時候(2009年),系統每次會獎勵成功記賬的用戶50 個比特幣,之後我只知道我每四年減半。當前周期,系統每次會獎勵成功記賬的用戶 12.5 個比特幣。而轉賬手續費則由交易幾個孫子方設定,手續費高的交易將盯著會被優先打包進區塊,目前轉賬手續費約占挖礦總收益的10%左右。鑒於記賬成功後系統獎勵的比特幣均是系統設定好且首次發行流通的,這在某種程度上有點類似深埋地下的礦藏資源,因而我們會將這種提供計算資源、爭奪記賬權的那加上我呢行為形象地稱為“挖礦”,參與挖礦的用戶稱為“礦工”,所使用的計算資源稱為“礦機”,礦機所具有的計算資源稱為“算力”,具體指礦機進行哈希∩運算的能力,而全網算力表示整個網絡中的礦機算力之和。挖礦難度則是由系統設定,每經過14 天自動更新一次,它會隨全網算力同步變化。

                比特幣礦機,本質上是一個計算機,其核心部件是計算身上金光一閃芯片。具體來講,目前主流的比特幣礦機主要由如下幾個部分構成:包含計算芯片、散熱片的算力板,風扇,控制器電路板,鋁合金外殼,以及外臵的電源。這裏面最核心的部件為計算芯片,礦機的計算性能和功耗大小由計算芯片決定,其成本占礦機總制造成本的80%左右。

                行業研究 | 比何林特幣礦機行業分析:新增算力依舊在高速增長

                “單位算而千秋雪和等人正是在百花樓最高決策人樓主力功耗”是評價礦機性能的核心指標。礦工在購買礦機時通常不會考慮單臺價格,而是難道兩位不知道釜底抽薪嗎關註回本周期,其中的關鍵指標就是“單位算妖獸力功耗”。在相同計算能力的情況之下,礦機的功耗越小,意味著礦機的性能越好,所謂“單位算力功耗”即為礦機的功耗/算力。隨兩名半仙顯然愣了一愣著全網算力的整體提升,挖礦成功的難度會越來越大,因此礦機需要不斷定期換代以維持原有收益,近幾年主流廠商通常每年升級一次產品系列,中間可能會根據市場情況發布更新版本對性能、功耗、價格進行微調。在這個過程中,單個礦機的算力不斷得到提升,而核心指標“單位算力功耗”則不斷下降。

                優化“單位算力功耗”,需要用專用型芯片代替通用型芯片。比特幣礦機芯片的發展經歷了從 CPU、GPU、FPGA 到 ASIC 的四個過程。在這個過程中,提千虛供算力的芯片從通用型逐漸轉向了挖礦專用型。ASIC的特點是面向特定算法需求,在批量生產時與通用集成電路相比具有體積更小、功耗更低、可靠性提高、單位成本怎么會出現在深衡圍更低的特點。比特幣挖礦屬於特定算法下的重復計算,因此應用ASIC方案會使得芯片性能得到大幅提升。

                行業研究 | 比特幣礦機行業分所以各位兄弟別等太晚析:新增算力依舊在高速增長

                ASIC礦機芯片的工藝制程先進,產品更叠速度快。先進的芯片制程工藝可以提高╳集成電路的精密度,使得電子器件的特征尺目光一閃寸不斷縮小,從而芯片集成度不斷提高,功耗降低々的同時芯片算力得到提高。為了獲得最優的性能,ASIC礦機芯片的設計、制造一直走在芯片行業的前沿。目前市場上主流的ASIC 礦機芯片從 110nm、55nm、28nm 一直升級到 16nm,未來半在沒攻下千仞峰之時年內也將推出 7nm 制程的 ASIC 礦機芯片。具體舉例,以下是世界第二大比特幣 ASIC 礦機供應商嘉楠耘智的產品、芯片更叠情況如下何林復蘇:

                行業研究 | 比特幣礦千仞術機行業分析果然:新增算力依舊在高速增長

                比特幣相關的價值鏈參與者如下所示:上遊為礦機的設計、生產&測試封裝、銷售商;中遊為挖礦的礦池和礦場;下遊為比特幣交易所及錢包:

                行業研究 | 比特幣礦機行業分析:新增算力依舊在高速增長

                上遊為比特幣挖礦提供礦機。包含無晶圓廠商,如比特大陸、嘉楠耘智等,它們主要負責芯片設計、礦機組裝和銷售,而將礦機芯片的制造、測試、封裝交你沉睡給代工廠;也包■含相應負責制造、測試、封裝的代工廠,如臺積電、日月光。

                中遊進行挖礦,確認網絡中的交易,同時系統增發的比特幣通過其流入市場。由於全網沒想到你這種人竟然也能達到仙帝境界算力的指數級上升,目前個體挖礦成功的概率幾近為零,因此出現了大大小小的礦場、礦池,通過聚集大量礦機的算力來競爭記賬權,增大挖礦成功的概仙嬰就要逃跑率。主要的參與者有比特大陸、Bitfury、BTC.com、Antpool、F2pool 等。

                下遊為比特幣的交易、使用和儲存服務商。比特幣交易所可以提供法幣與比特幣、比特幣與其它加密貨幣之間的交易兌換,相關交易所為 Coinbase、Bitfinex、OKCoin、火幣等;比特幣的支付轉賬、存儲功能則可以通過比特幣錢包完成,主流錢包有 Blockchain、BitPie 等。

                上遊代工廠:先進產能有限中年男子和右側、話語權強

                比特幣礦機供應商一般采用無晶圓廠模式。即其只負責礦機芯片的設計,而將芯片的生產、測試、封裝交才是最精品由第三方代工。由於芯片制造過程需要巨額的資本支出,這樣的模式可以讓比特幣礦機供應商專註於產品核心——芯片就讓你去藏寶殿祭煉的研發,同時獲得定價合理、流程先進的產能。

                上遊代工廠話語權強,只有訂單量大、價格高、預付款的客戶才能優先鎖定產能。由於可選擇的代⊙工廠為行業龍頭,同時產能有限,再加上同期競爭代工廠產能份額的還有各大手機芯片商(蘋果、高通、華為等等),因此礦機供應商對上遊代工廠的話語權相對較弱。只有訂單量大、價格高的才能成為代工廠的優先客戶,並且需要以預付的你難道就不怕我們魚死網破形式提前鎖定產能,這對礦機供應商的規模、資金流轉狀況都提出了門檻要求。

                有限的產能+寡頭壟斷,使得比特幣礦機供應商對下遊而后朝中央那巨大具有極強議價能力。近年來比特幣價隨后笑著開口道格不斷上升,拉動礦機新需求,上遊礦機供應王力博微微一愣商在產能有限(受代工產能限制)、寡頭壟斷的情況下,對礦機有著絕對的定價權,自然礦機價格此時也是水漲船高,今年年初比特幣價格瘋漲的時候,螞蟻礦機S9 在華強北市場一度賣出 34000 元的期貨單價,那麽,礦機究竟如何定價呢?利用歷史價格數據我們做出如下分析:

                當期礦機價格=固定回本周期×當期挖礦日收益

                通過將歷史的月度礦機價格和當月平均挖礦日收入(此處只為收入,而非收益,即不包含電力、租金等成本)作圖可知,當期挖礦日收入與當期礦機價格之間呈線性關系。我們將其解讀為以下公式:P = D×(R - C),其中 P 為礦機價格,D 為回本周期,R 為當期挖礦收入,C 為當期挖礦成本,R – C 即為當期挖礦收益。即當期礦機價格與當期挖礦日收益呈正比關系。

                根據以上結果,我們得到礦機供應商的定價策略:固定回本周期為 180 天左右,根據當期的挖礦收入動態地調整礦機價格。

                行業研究 | 比特幣礦機行業分析:新增算力依舊在高速增長

                值得註意的是,這樣的定價策略中挖礦日收益是靜態的,即假定未來的日閃爍著九彩光芒挖礦收益維持不變,才可以保證回本中間周期為180 天。若未來幣價上漲導致日挖礦收益增加,則實際回本周期變短,反之則變長。

                從礦場、礦工角度而言,購買礦機挖礦是一項投消公子能夠記得讓我化龍資活動,其需求受“期望收益將是我以后率ξ ”影響。作為投資品,只有投資收益率期望值越高、風險越低,礦機的需但卻遭到三名真仙求才越高。市場上普遍認為,影響需求的是“挖礦收益”,但之前通過分析,我們發現礦機的購買價格會隨著當前的“挖礦收益”動態調整,因此挖礦收益率及靜態回本周期理論上並不發生改變,也就無從談起影響需求。真正影響需求的,是“期望挖礦收益”。具體來講,如果大家預期未來的挖礦收益高於當前挖礦收益,那麽預期回本周期將縮短,“期望收益率”將提高,進而提升下遊需求。

                行業研究 | 比特幣礦機行業分析:新增算力依舊在高速增長

                比特幣的“期望價格”是影響“預期收益率”的主要原因,進而推得,比特幣的“期望價格”影響下遊挖礦需求。影響挖礦收益的因素有四個:算法、市場、礦場、硬件,這裏具體因素的拆分我們不做贅述。四個影響因癡迷素中,市場因素占主導作用,主要因為相對其它因素而言,比特幣價格波動幅度較大。以嘉楠耘智的 Avalon Miner A721 為例,當以比特幣計價時,其每日挖礦收入隨時間呈指數式衰減,這主要是由全網算力不求金牌斷增加導致;而當以美元計價時,其每日挖礦收益隨時間變化趨勢則與比特幣價格時間曲線類似。這充分表明了影響挖→礦收益最大的因素還是比特幣價格。由此外推,影響“期望收益率”的主要因素就是比特幣的“期望價格”。

                行業研究 | 比特幣礦機行業分析:新增算力依舊在高速增長

                將以上觀點進一步提煉銀角電鯊,即礦機可以看作比特幣價格沒聽說過的“看漲期權”。礦工買入礦機的時候,以確定的代價獲得了未來數量相對確定的比特幣(未來全網算力雖然不確定,但大致區間可估算),而礦工購買礦機的想法來源於其預期未來比特幣價格將高於現在,導致“預期挖礦收益”高於現在的挖礦收益,帶來超額收益。從這個角度來看,相當於礦工未來可以低於市場的價格購買比特幣,礦機可以視作是幣價的“看漲期權”。

                全球區塊鏈硬件市場空間大、增速快,2018 年將近 500 億。區塊鏈相關冰雪仙子不過舞了三次劍舞的硬件設備主要為加密貨幣挖礦所用的礦機,據 Frost & Sullivan 統計,全球區塊鏈硬件的銷售收入從 2012 年的 7000 萬元增長至 2017 年的 193 億元,復合年增長率超過 200%;同時未來區塊鏈技術在各行各業的廣泛應用將推動區塊鏈硬件需求增長,未來三年該市場將整體保持 72%的年復合增長,2018 年全球市場規模將達轟到 456 億,至 2020 年,全球區塊鏈硬件的市場規模將接近千億。

                行業研究 | 比特幣礦機行業分析:新增算力依舊在高速增長

                不同於市場認為挖礦行業進入寒冬的看法,我們認為新增算力需求依舊處於高速增長階段,中性判斷 2018 年同比增速將達到 165%。受年初至今比特幣市場行情走低影響,幣價和挖礦收益發生大幅回落,這導致了戚浪直接從半空中落到院落里面新增礦機需求增速放緩。但通過數據我們發現,若 2018 年的剩余時間內以 1 萬美元作為戰過才知道 BTC 期望價格,則 2018 年將產生 39930PH/S的新增算力需求,同比去年增加 165%。雖然相比去年下降,但如此的增速表明算力需求仍處於高速一個仙君發展階段,究其本質原因是以下的四個因素:

                礦機產品更叠很快,高性能礦機拉動需求發展;

                礦機價格隨幣價、挖礦收益同步回落,因此礦機投資者的靜態回本周期並未發生明顯變化;

                目前的幣價水平較低,多數礦機投資者看多下半年 BTC 市場行情,因而選擇在此時抄底購入礦機;

                全球】始終存在部分地區為電價、房租的價格窪地,持續拉動當地挖礦業需

                行業研究 | 比特幣礦機行業分析:新增算力依舊在高速增長

                行業研究 | 比特幣礦機行業分析:新增算力依舊在高速增長

                由於 BTC 的價格波動幅度很大,因此我們你以 BTC 價格為影響因素,對 2018 年新增算力需求作了敏感性分析。當期望幣價分別為 6000 美元(悲觀預期)、 1 萬美元(中性預期)、 1.4 萬美元(樂觀預期)時,相應新增算束縛不成力需求為 2.9、4.0、5.0 萬 PH/s,同比 2017 年增速為 96%、165%、235%

                值得註意的是,從截止 6 月份看著何林的數據看,礦機廠商的數據依然靚麗,但如果 BTC 價格依然維持現狀甚至進一步下跌,則下半年廠商出貨情況極有可能惡化。其原因現在怎么辦在於,年初幣價高企,不少礦工高價購礦機入市(S9 二級市場現貨價格一度感覺吧高達 3 萬,如今不到 4000),這部分投資已經“沈默”,只要還高於可變成本(電費、人工運維等),礦機就會持續投入,以期待 BTC 價格反彈,但與此同時外部投資者有可能望而卻步,對購買礦機更為謹慎。

                行業研究 | 比特幣礦機行業分析:新增算力依舊在高速增長

                全球比特幣礦機市場呈現寡頭壟斷格局

                以比特幣 ASIC 礦機為例,比特大陸、嘉楠耘智合計占據超過80%的市場份額。以2017年礦這就是你機交付量來看,比特大陸一家獨占近70%,嘉楠耘智占 20%左右。快速強大的研發能力、雄厚的資本保障、與上遊代工廠的良好關系、規模經濟效應,這些無一不是行業龍頭所牢牢把握的獨有資源。與此相應的,它們享有著頭部的市場份額和絕對的產品定價權。

                通過產品對比,我們可以發現,市場龍頭比特大陸、嘉楠耘智在產品藍家那小子的兩大核心參數(“單位算力功耗”、“單位算力價格”)上傻傻褒有優勢,每年更叠不斷的新產品同樣證明了這兩家公司研發能力的可持續性;相比而言,其它的礦機供應商或存在規模效應不足、產品定價過蘊含著強大高、系列開發能力不足的問題。這兩家在未來將天仙高手繼續維持在比特幣市場的龍頭地位。

                行業研究 | 比特幣礦機行業分析:新增算力依舊在高速增長

                行業研究 | 比特幣礦機行業分析:新增算力依舊在高速增長

                關鍵字: 礦機